股票特質波動率、股票收益與投資者情緒

作者：熊偉,陳浪南

摘要：從理論和實證兩個角度分析股票特質波動率、股票收益與投資者情緒之間的動態關系。將受投資者情緒影響的噪聲投資者引入Merton基于不完全信息的市場均衡模型，以2007年至2012年滬、深兩市A股上市公司數據為樣本，運用有向無環圖（DAG）技術識別SVAR模型，實證檢驗股票特質波動率與股票收益和投資者情緒的相關性。研究結果表明，股票特質波動率與股票收益正相關；股票收益率對股票特質波動率的彈性，隨著投資者情緒的增加和噪聲投資者比例的上升而增大。投資者情緒和股市流動性是影響中國股票市場高特質波動股票與低特質波動股票截面收益差異大小的重要原因。投資者越樂觀、市場上流動性越強，高特質波動組合收益率與低特質波動組合收益率的截面差異就越大，研究結果有利于加深對投資者行為的認識，從更符合中國資本市場情況的角度分析股票特質波動率與股票收益的關系。

發文機構：深圳證券交易所綜合研究所 中山大學嶺南大學學院

關鍵詞：股票特質波動率股票收益投資者情緒不完全信息流動性idiosyncratic volatilitystock returninvestor sentimentincomplete informationliquidity

分類號： F832.5[經濟管理—金融學]