分離CEO兩職合一：代理問題緩和與戰略繼任的開始

作者：周建,張雙鵬,劉常建

摘要：董事會分離原本兩職合一的領導權結構包含了充分的信息傳遞過程。基于代理理論，從董事會開啟分離決議的視角，探討以企業價值變動為主導的董事會分離兩職合一決策的內在機理。以2006年至2013年中國滬、深兩市A股上市公司為樣本，選擇董事會領導權變更數據，通過構建Probit和Logistic模型回歸進行實證研究。研究結果表明，董事會領導權結構中董事長與CEO兩職合一向分離轉化并不都是企業在價值下降時出于緩和代理問題所致。兩職合一向分離轉化時，企業價值越高，越傾向于一種過渡形式的分離，即學徒式分離，這是基于企業戰略繼任的需要；兩職合一向分離轉化時，企業價值越低，則越傾向于離職式分離和降職式分離，順應了企業緩和代理問題的需要。進一步的研究表明，獨立董事對于董事會的分離決議沒有明顯促進作用，而高管個人職業生涯潛力對于董事會分離決議有明顯的調節作用。上市公司兩職合一向分離轉化隨著類型不一所傳遞的信息不昂。包含了價值變動、戰略繼任和代理問題等多種信息。

發文機構：南開大學中國公司治理研究院 南開大學商學院

關鍵詞：企業價值兩職合一學徒式分離離職式分離降職式分離獨立董事高管職業生涯firm valueCEO dualityapprenticeship separationdeparture separationdemotion separationindependent directorsCEO carrion

分類號： F271[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]