隨機波動HJM框架下可違約債券市場波動結構的實證研究

作者：蘇云鵬,楊寶臣

摘要：波動結構對于可違約債券及其衍生品的定價和風險管理具有重要意義。利用AAA級企業債券價格數據，基于中國可違約債券市場構建三因子可違約隨機波動HJM模型，并對其進行有限維馬爾科夫仿射實現。在此基礎上，從波動因子的隨機波動特征、相關性結構和貢獻度3個方面對中國可違約債券市場的波動結構進行系統分析。研究結果表明，樣本期內中國可違約債券隱含的無風險利率和信用利差的波動率中含有顯著的隨機波動過程，且其數值呈現持續增大的趨勢；無風險短期利率、短期信用利差和隨機波動過程3個主要波動因子之間存在顯著的相關關系；各波動因子的風險貢獻度隨時間推移而發生明顯的波動。在經濟向好時期，無風險短期利率的風險貢獻較大；在經濟趨冷時期，短期信用利差的風險貢獻占優。

發文機構：天津大學管理與經濟學部

關鍵詞：隨機波動HEATHJarrow-Morton框架違約遠期利率信用利差波動結構stochastic volatilityHeath-Jarrow-Morton frameworkdefaultable forward ratecredit spreadvolatility structure

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]