基于剔除機械效應的資本結構調整速度再檢驗

作者：顧乃康,鄧劍蘭

摘要：關于資本結構調整速度的研究至今仍未獲得一致結論的原因之一在于傳統的部分調整模型可能存在機械效應。通過對賬面資產負債率的會計恒等式進行分解，剔除由資產規模變動引起的機械效應，在此基礎上以1998年至2011年中國僅發行A股的非金融類上市公司面板數據為樣本，采用兩階段估計法重新檢驗企業主動的融資行為對資本結構調整速度和均值反轉的影響。研究結果表明，在傳統的采用資產負債率變動作為因變量的估計下得到的資本結構調整速度約為13％，而剔除由資產規模變動引起的機械效應之后估計得到的調整速度明顯下降到5％左右。這意味著在剔除由資產規模變動引起的機械效應后，企業的融資行為仍會引起資本結構的均值反轉，但因調整速度很低而使均值反轉的趨勢不是很明顯。

發文機構：中山大學管理學院

關鍵詞：資本結構調整速度機械效應均值反轉capital structureadjustment speedmechanical effectsmean reversion

分類號： F275[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]