基于EVT-Vine-copula的多市場相關性及投資組合選擇研究

作者：張幫正,魏宇,余江,李云紅

摘要：研究多元市場間的相關性對構建市場投資組合進而有效規避風險具有重要現實意義。將股票、基金、國債、期貨、貨幣、外匯和現貨市場納入統一框架，以2010年10月1日至2014年3月31日的HS300指數、上證基金指數、國債指數、燃油期貨指數、Shibor隔夜拆借利率、歐元兌人民幣中間價和原油商品指數為樣本，在結合GJR和EVT對各自邊緣分布進行估計的基礎上，運用R-Vinecopula、D-Vinecopula和C-Vinecopula3種模型綜合探討中國不同金融市場之間的凈相關關系，并詳細分析所有兩兩市場間的非條件相關性及其在一個市場條件下的條件相關性。實證結果表明，中國金融市場間表現出厚尾相關性和非對稱相關性特征，3種不同Vinecopula模型對中國金融市場的擬合效果沒有顯著差異；多數兩兩市場間具有較高的非條件相關性，通過逐一分析除兩兩市場外的第3個市場時其相關性的影響得知，二者在某些市場條件下的條件相關性僅為其非條件相關性的20％以下，因而選擇對應市場構建三元投資組合可以避免僅在兩個市場同向投資時其市場價格同時下跌的風險；熊市時要避免直接在非條件相關性及條件相關性較強的市場間同向投資，應通過選擇非條件相關性較低的兩個市場、條件相關性表現獨立或較低的多個市場構建投資組合，從而規避不同市場價格同時下跌的風險。

發文機構：西南交通大學經濟管理學院

關鍵詞：金融市場Vine-copula條件相關性投資組合選擇投資風險financial marketsVine-copulaconditional correlationinvestment portfolio selectioninvestment risk

分類號： F830[經濟管理—金融學]