代理成本、控股權性質與跨部門補貼

作者：萬偉,曾勇,李強

摘要：企業集團通過內部資本市場可以將資源從低融資約束部門轉移輸送至高融資約束部門，以緩解后者的資金約束程度，同時導致跨部門補貼問題，集團總部對跨部門補貼雙方的投資一現金流敏感性將產生不同的影響。基于2003年至2010年中國A股上市公司的7181個年度樣本數據，采用OLS多元回歸和固定效應模型等實證研究方法，從投資一現金流敏感性角度檢驗中國企業集團的跨部門補貼及其影響因素問題。研究結果表明，中國企業集團存在明顯的跨部門補貼現象，部門經理層代理成本的增大既能減輕集團對補貼方的資源轉移程度，又能減弱集團對被補貼方融資約束的緩解作用，說明跨部門補貼主要在經理層代理成本較低的部門之間進行。大股東代理成本即控制權與現金流權的分離加重了補貼提供方的資源轉移程度，卻促進了被補貼方融資約束的緩解；控股權性質從非國有控股到國有中央政府控股，企業集團的跨部門補貼問題逐步減輕。

發文機構：電子科技大學經濟與管理學院

關鍵詞：代理成本控股權性質跨部門補貼企業集團內部資本市場agency costsnature of controlling shareholdercross-subsidizationbusiness groupinternal capital market

分類號： F275[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]