基于計算實驗的賣空交易對股票市場的影響研究

作者：吳術,李心丹,張兵

摘要：采用計算實驗的方法研究賣空機制的引入對股票市場的影響。構建雙向連續競價的人工股票市場平臺，設定投資者依據價值因素、價格趨勢因素和噪聲因素預估股票收益，建立市場賣空交易機制及投資者在禁止賣空和允許賣空情形下的交易模型，對引入賣空機制前后以及不同保證金要求下的股票價格、波動性和流動性進行研究。研究結果表明，賣空交易具有高賣空低買回的特點，從而在下跌的市場中提升股價，在上漲的市場中抑制股價，并有效地降低市場波動，提高市場流動性。隨著保證金比例的減小，市場波動和買賣價差先減小后增加，而市場深度一直增加；通過對訂單簿的研究發現，過低的保證金會加劇買賣訂單的不平衡，甚至出現流動性“枯竭”，說明流動性先增加后減小；保證金比例的進一步減小會導致市場崩潰；過高的杠桿比率反而會對市場質量造成損害。

發文機構：南京大學工程管理學院

關鍵詞：賣空交易股票價格波動性流動性計算實驗short salestock pricevolatilityliquiditycomputational experiment

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]