基于效用的永久性可轉換債券定價

作者：王曉林,楊招軍

摘要：在不完備市場條件下,假設公司價值可以觀測,公司只發行股票和不可贖回、不可違約的具有固定券息的永久性可轉換債券,債券持有人有權利（但沒有義務）按一定比例將債券轉換為股票。基于可轉換債券的結構式定價模型,給出債券持有人的最優轉換策略,推導出可轉換債券消費效用無差別價格的半封閉式解,利用有限差分方法,得到可轉換債券的隱含價值（即消費效用無差別價格）以及可轉換債券的最優消費策略和轉換策略的數值解。研究結果表明,債券持有人的風險態度和非系統風險對最優轉換策略和可轉換債券的隱含價值有顯著影響,與完備市場條件相比,風險厭惡情形可轉換債券的轉換觸發水平和隱含價值較低,風險資產價格波動率越大,可轉換債券的隱含價值越大。

發文機構：湖南大學金融與統計學院

關鍵詞：可轉換債券不完備市場效用無差別定價非系統風險convertible bondsincomplete marketutility indifference pricingnon-systematic risk

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]