狀態變化和學習行為下的最優資產組合選擇

作者：陳志英

摘要：針對金融資產收益率序列的非線性動態變化和投資者參數確定的傳統假設，考慮狀態變化的最優資產組合選擇以及參數不確定性下投資者學習行為對最優資產組合選擇的影響，運用馬爾科夫機制轉換模型刻畫市場狀態變化，采用貝葉斯學習準則描述投資者的學習行為，建立狀態變化和投資者學習行為下資產組合選擇的離散時間模型，使用期望最大化算法和動態最優化方法給出模型的參數估計，使用蒙特卡羅方法模擬投資者的資產組合選擇行為。研究結果表明，中國金融市場存在明顯的結構性動態變化，可以將市場分為牛市和熊市。在短期，當市場處于熊市時，投資者將全部財富投資于債券，不投資于股票，但市場處于牛市時股票的投資比重會大大增加；在長期，牛、熊市下股票和債券的權重會穩定在某個水平。市場狀態的不確定性造成投資者產生對沖不確定性風險的需求，當市場向好時，投資者學習行為導致其投資于更多的風險資產；當市場狀態無法確定時，投資者對股票的投資更為謹慎。考慮市場狀態變化的投資組合選擇能夠提高投資者的總體效用。

發文機構：西南政法大學經濟學院

關鍵詞：最優資產組合選擇狀態變化牛熊市貝葉斯學習效用成本optimal portfolio choiceregimeswitchingbear market and bull marketBayesian learningutility cost

分類號： F830[經濟管理—金融學]