基于M-Copula-GJR-VaR模型的黃金市場最優套期保值比率研究

作者：謝赤,屈敏,王綱金

摘要：基于VaR的風險測度方法既側重收益的負向波動風險，又可通過置信水平的設定滿足有不同風險偏好的投資者的需求。以具有金融和商品雙重屬性的黃金為實證對象，充分考慮現貨和期貨市場的非對稱性、兩者之間的協整關系以及非線性相關的特征，以風險最小化為原則，建立M—Copula—GJR—VaR動態套期保值比率估計模型。采用中國市場現貨價格和期貨價格數據。對比分析M-Copula-GJR-VaR模型與CCC-GARCH-VaR模型、DCC—GARCH—VaR模型、Clayton Copula-GJR-VaR模型和Gumbel Copula-GJR-VaR模型的套期保值比率和套期保值效果。研究結果表明，經過4年多的發展，套期保值效率處于0．672～0．704之間的中國黃金期貨市場還不成熟，套期保值功能的發揮有待提高；采用M-Copula-GJR—VaR模型估計的套期保值比率最優且套期保值效果最好，應用該模型進行黃金市場套期保值操作，可達到以相對較少的套期保值成本較大程度地規避現貨市場價格風險的目的。

發文機構：湖南大學工商管理學院 湖南大學金融與投資研究中心

關鍵詞：黃金期貨套期保值比率非線性相關M-Copula-GJR-VaR模型gold futureshedging ratiosnonlinear correlationM-Copula-GJR-VaR model

分類號： F830.9[經濟管理—金融學]