博弈框架下巴黎期權性質的可轉換債券定價

作者：鮑繼業,張恒

摘要：可轉換債券的贖回條款具有巴黎期權的性質,定價過程中應考慮贖回權利對可轉換債券價值的影響;基于實物期權和期權博弈理論,可轉換債券的定價過程可以與動態博弈過程類比;可轉換債券發行公司與持有者之間是零和博弈,應用無風險套利原理,結合贖回條款的特點,將巴黎期權的性質納入可轉換債券定價過程,給出相應的定價方程。以2010年9月16日上市的塔牌可轉換債券為例,借助數值算法和相關數據,計算出可轉換債券價值,通過對比并結合持有者的最優策略,解釋贖回公告期和巴黎期權特性對可轉換債券價值的影響。研究結果表明,巴黎期權的引入降低了可轉換債券的價值;隨著公告期長度的增加,可轉換債券的價值越大。上述性質與可轉換債券發行公司設計贖回條款的目的一致,在一定程度上贖回條款具有迫使持有者轉股的作用。

發文機構：華中科技大學管理學院

關鍵詞：可轉換債券巴黎期權零和博弈贖回公告期convertible bondParisian optionzero-sum gameredemption notice period

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]