不完全信息下基于雙目標的博弈并購決策研究

作者：陳紹剛,程艷華

摘要：建立復合實物期權模型，研究并購企業在競爭環境下滿足收益最大化和并購成功概率最大化的并購決策問題。基于并購企業對競爭對手企業價值補償值具有不完全信息的現實，運用實物期權博弈的方法，以企業期望價值收益最大化和成功并購概率最大化為目標，建立并購決策模型并求解最優并購時機，在此基礎上進行并購決策分析，通過數值比較，得到并購企業的若干策略選擇。研究結果表明，不完全信息下存在競爭的并購企業的期望收益小于完全壟斷下的期望收益，即競爭因素削弱了并購的實物期權價值；并購企業在與對手企業進行并購博弈時，并購企業給目標企業的價值補償越高，其最優并購時機越遲；不完全信息下若使并購企業期望收益最大的溢價比例不在溢價比例概率分布的區間內，則并購企業應取區間內的最大值，并購企業可以獲得最大的期望收益和最大的成功并購概率；反之，使并購企業期望收益最大的溢價比例在概率分布內，企業取該溢價比例時可獲得最大的期望收益，但企業需要在獲得最大收益和增大成功并購概率之間權衡，當溢價比例取值越高時，并購時機越遲。所獲收益也就越大。

發文機構：電子科技大學數學科學學院

關鍵詞：并購實物期權博弈期望收益成功并購概率價值補償最優時機mergers and acquisitionsreal option gameexpected returnsuccessful M＆A probabilityvalue compensationoptimal timing

分類號： F271.4[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]