交叉上市、治理環境與上市公司超額現金價值

作者：曹森

摘要：從超額現金持有價值的角度,將治理環境和治理約束的改變引入到公司治理與公司價值的研究框架中。以1998年至2011年中國A股上市公司的非平衡面板數據為研究對象,采用Dittmar等提出的公司超額現金持有量估計方法,在回歸方程中加入交叉上市的虛擬變量,對比分析A股與AB股、AH股以及發行ADR企業所處治理環境的不同對超額現金持有價值的影響。實證結果表明,中國上市公司的超額現金持有普遍存在折價現象;只在A股市場上市的企業超額現金資產的邊際價值為負;既在A股市場上市同時又在B股市場或H股市場交叉上市的企業,超額現金資產的折價程度降低,且私有上市公司的折價降低程度更加明顯。上述結果表明嚴格的治理環境和治理約束有助于改善公司治理和降低現金資產折價;中國的A股上市公司,特別是私有公司,可以通過交叉上市增加外部治理約束降低現金資產的折價程度,提升公司價值。

發文機構：北京大學光華管理學院

關鍵詞：交叉上市治理環境超額現金價值公司治理cross-listinggovernance environmentvalue of excess cash holdingcorporate governance

分類號： F275[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]