信息性交易概率與股價同步性

作者：肖浩,夏新平,鄒斌

摘要：財務學研究將資本資產定價模型的統計量R^2作為股價同步性的度量指標，而對R^2代表的經濟含義學者們持有信息論和噪聲論兩種對立觀點。在文獻回顧的基礎上，深入分析中國股價同步性所代表的經濟含義以及知情交易對股價同步性的影響，并以深市2003年至2004年在主板交易的上市公司為研究對象，采用EKOP模型估計股票的信息性交易概率，將其作為知情交易的直接度量，構建線性回歸模型，對中國信息性交易概率與股價同步性的關系進行實證檢驗。研究結果表明，信息性交易概率與股價同步性之間呈高度負向相關，即知情交易通過增加股價中的信息含量降低股價同步性。由于市場層面的信息與公司特質信息對股價同步性的影響不同，進一步將信息性交易概率分解為市場信息性交易概率和個股信息性交易概率，分別納入回歸模型中進行檢驗。結果顯示，個股信息性交易概率對股價同步性有負向影響，市場信息性交易概率與股價同步性有正相關關系。上述研究發現為R^2股價信息含量的解釋提供了有利的實證支持。

發文機構：華中科技大學管理學院 中南財經政法大學會計學院 江西財經大學會計學院

關鍵詞：信息性交易概率股價同步性EKOP模型信息含量probability of informed tradingsynchronicityEKOP modelinformation content

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]