股票流動性、股權分置改革與公司價值

作者：陳輝,顧乃康,萬小勇

摘要：以2001年至2008年中國滬深兩市中僅發行A股的上市公司為樣本,使用由高頻交易數據構造的相對有效價差和相對報價價差以及由日間交易數據構造的價格沖擊衡量股票流動性,使用同行業中與公司市值最為接近的兩家公司的股票流動性變量的均值作為該變量的工具變量,采用兩階段最小二乘法控制可能的內生性影響,考察股票流動性與公司價值之間的關系以及股權分置改革對這一關系的影響。研究結果表明,股票流動性與公司價值顯著正相關;通過分解反映公司價值的指標考察股票流動性對公司價值的影響路徑,結果表明股票流動性與財務杠桿水平和經營績效之間均呈顯著負相關;股權分置改革增強了股票流動性與公司價值和杠桿水平之間的相關關系,但不顯著;股票流動性與經營績效之間的負相關關系在股權分置改革之后顯著減弱,這說明股權分置改革促進了多種市場機制作用的發揮,但由于股權分置改革時間不長,發揮的作用還很有限。各種穩健性檢驗表明結論保持不變。

發文機構：廣東金融學院 金融系 中山大學 管理學院

關鍵詞：股票流動性公司價值股權分置改革財務杠桿經營績效stock liquidityfirm valuereform of non-tradable sharesfinancial leverageoperating performance

分類號： F275[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]