交易所與銀行間債券市場交易機制效率研究

作者：吳蕾,周愛民,楊曉東

摘要：通過構建交易價格分解模型，將交易機制效率進行量化，構造度量交易機制效率綜合性指標，該指標充分考慮不同市場交易主體和流動性差異；剔除價差中的逆向選擇部分，提取成交價格與有效價格的真實偏離，同時將價格波動歸結為由債券新息引起的波動和由交易機制摩擦引起的波動兩部分。選取在交易所和銀行間市場同時交易的跨市國債作為研究對象，運用逐筆成交高頻數據計算交易機制效率綜合性指標的平均值和標準差，對兩個市場交易機制效率進行對比研究。實證結果表明，交易所債市競價交易機制價格誤差更小，交易機制效率更高；銀行間債市較大的報價價差源于做市商的逆向選擇風險防范，而做市商機制的真實交易成本與交易所競價機制相差較小，這種交易成本雖然不利于頻繁買賣的現券交易，但對于大宗交易者來說可以忽略。

發文機構：南開大學經濟學院

關鍵詞：交易所債券市場銀行間債券市場交易機制效率交易價格分解模型exchange bond marketinter-bank bond marketefficiency of trading mechanismtransaction price decomposition model

分類號： F830.9[經濟管理—金融學]