中國IPO股價的信息含量及其上市首日收益研究

作者：鄒斌,夏新平

摘要：新股上市首日收益為正的現象在世界范圍內廣泛存在,但是中國畸高的新股上市首日收益反映了新股定價效率的缺失,這也是中國監管層力促新股市場化定價改革的主要動因之一。與大多數主要從上市首日收益率的高低來討論新股定價效率的研究不同,通過構建度量新股股價信息含量的指標,對新股股價的個股特質信息含量進行量化,對中國實施新股詢價定價前后新股股價信息含量與新股定價效率的關系進行單變量檢驗和多元回歸的實證分析。研究結果表明,目前中國的新股詢價定價并未實現降低新股上市首日收益的政策目標,但是機構投資者參與的詢價定價提高了個股特質信息在新股股價中的資本化程度,新股詢價定價機制的實施提高了中國新股發行市場基于個股特質信息對新股進行價值發現的定價效率。研究結果不僅對監管層完善詢價制度和投資者參與新股投資具有一定的指導意義,也為討論新股首次公開發行的定價效率問題提供新的視角。

發文機構：華中科技大學管理學院

關鍵詞：首次公開發行詢價制股價信息含量上市首日收益R2initial public offeringsbookbuildingprice information contentfirst-day returnR2

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]