應計質量的風險定價研究——來自中國A股市場的證據

作者：王鴻,朱宏泉,葛建平,陳麗

摘要：以2002年～2008年575家A股上市公司為樣本,分別運用固定效應和時間序列OLS回歸方法,從股價（年報后）和股票回報率兩個角度考察A股上市公司應計盈余質量是否會影響投資者對股票的定價。通過將每股盈余分離成每股可控盈余、非可控盈余和經營現金流后發現,年報之后的股票價格與可控盈余之間呈高度正相關。研究結果表明,投資者不能有效識別上市公司財務報表的真實性,盈余管理在一定程度上影響了投資者對股票的客觀定價。進一步,通過構建盈余質量的替代變量AQfactor,將其納入CAPM模型和三因子模型中進行資產定價檢驗。結果顯示,AQfactor雖然與股票回報率正相關,但并不具有統計意義上的顯著性,即在中國A股市場上,沒有證據表明應計盈余質量可以作為一個信息風險定價因子來解釋股票回報;在相對較長而穩定的期間里,超常的報告盈余引起的應計盈余波動并不能給投資者帶來穩定回報率。

發文機構：西南交通大學經濟管理學院

關鍵詞：應計質量股價回報率資產定價accruals qualitystock-pricereturnsasset pricing

分類號： F831.5[經濟管理—金融學]