融資流動性與市場流動性

作者：孫彬,楊朝軍,于靜

摘要：市場流動性刻畫市場的交易能力，融資流動性反映投資者的融資能力，兩種流動性及其相關程度是衡量金融市場健康發展的重要指標，為了控制與防范危機時期金融市場的風險，有必要準確分析和量化融資流動性與市場流動性的關系。以融資流動性和股票市場流動性為研究對象，以美國次級債危機作為研究背景，選擇2000年1月3日-2008年4月30日作為樣本區間，運用DCC-MVGARCH模型估計融資流動性與股票市場流動性之間的動態相關系數，并通過t檢驗對比金融危機前后兩者之間動態條件相關系數的時間走勢，以證實兩種流動性在危機時期是否存在相互增強的促進作用。實證結果表明，危機爆發前，融資流動性與股票市場流動性的動態相關性較低，且相對穩定，但危機爆發后，兩種流動性的相關性顯著增強，且波動程度變大，呈現出流動性螺旋的現象。這一結論為危機中市場流動性突然消失提供了理論解釋，并以此提出提升市場流動性的相關政策和建議。

發文機構：上海交通大學安泰經濟與管理學院

關鍵詞：DCC—MVGARCH模型融資流動性市場流動性動態相關性DCC-MVGARCH modelfunding liquiditymarket liquiditydynamic correlation

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]