基于投資者異質信念的均衡資產定價模型研究

作者：史金艷,趙江山,張茂軍

摘要：在行為金融框架下，采用投資者在價格期望方面存在的意見分歧來表征投資者異質信念，構建投資者異質信念下的均衡資產定價模型，從理論上證明投資者異質信念是影響資產價格的重要因素，投資者信念差異程度與均衡價格同向變動，并以封閉式基金折價為例說明該模型對金融市場價格異象的解釋力。為檢驗理論模型的結論，選取中國股票市場數據構建計量經濟模型，對投資者異質信念程度及其波動性對資產價格的影響進行實證分析，實證結果支持理論模型的結論。實證結果還發現，投資者異質信念的條件波動性變量系數顯著，對股市收益率有顯著的影響，說明投資者異質信念的波動對股市價格指數有顯著的溢出效應，信息的傳遞效率會影響投資者的意見分歧程度，因此有效的信息披露機制能夠更好地減少異質信念帶來的股價高估問題。

發文機構：大連理工大學經濟系

關鍵詞：行為金融異質信念股市收益資產定價behavioral financeheterogeneous beliefsstock market returnsasset pricing

分類號： F830[經濟管理—金融學]