現金的市場價值—基于中國上市公司的實證研究

作者：顧乃康,孫進軍

摘要：使用1998年-2004年滬深兩市上市公司的非平衡面板數據，采用全樣本固定效應回歸模型，結合中國的制度和治理背景檢驗上市公司所持現金的價值。結果表明企業已持現金的價值存在折價，其邊際價值僅為0．5元-0．6元。為了更具體地檢驗假設。對融資約束、成長機會、控制權性質（國有控股或非國有控股）、企業所在地的市場化程度這幾個方面進行了分層研究。實證結果表明，在企業特征方面，持有現金較少的企業、財務杠桿較低的企業、面臨融資約束的企業或者具有較高成長機會的企業在繼續增持現金時，股東對增持的額外現金給予了較高的價值評價，而非國有控股企業所持有的額外現金也具有更高的價值，這些結果與假設一致，并具有一定的穩健性；在市場化進程的影響方面，當地市場化程度較高的企業所持有的現金具有更高的價值，這與理論假設不一致。

發文機構：中山大學管理學院

關鍵詞：現金的市場價值融資約束成長機會控制權性質市場化進程market value of cashfinancial constraintsgrowth opportunitiesnature of control rightsmarketdevelopment

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]