噪聲交易者與IPO溢價

作者：汪宜霞,夏新平

摘要：構建數學模型分析IPO市場中的噪聲交易者（狂熱投資者和正向反饋交易者）對新股首日交易價格的影響。模型表明，持過度樂觀預期的狂熱投資者愿意為IPO支付較高的價格，來自狂熱投資者的需求使新股上市首日交易價格高于發行價格；正向反饋交易者觀察到上市首日交易價格的上漲．會在隨后積極加入市場，理性投機者預期到正向反饋交易者的存在．會在上市首日加大對新股的需求．使首日交易價格進一步上漲。狂熱投資者和正向反饋交易者的同時存在使IPO上市首日價格偏離了內在價值，產生了IPO溢價。IPO溢價與投資者狂熱程度和正向反饋交易風險成正比，而IPO長期表現則與投資者狂熱程度和正向反饋交易風險成反比。噪聲交易者的存在能較好地解釋IPO首日超額收益和長期表現欠佳現象的并存，也能較好地解釋中國IPO首日超額收益在不同時期內的波動。

發文機構：華中科技大學管理學院

關鍵詞：首日超額收益溢價狂熱投資者正向反饋交易者abnormal initial returnovervaluationinvestor sentimentpositive feedback trader

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]