噪音交易、認知偏誤與市場波動——基于一個狀態可變經濟

作者：孔東民

摘要：以世代交疊模型為基本框架，引入理性交易者與噪音交易者來考察股票市場的波動性。真實經濟過程在兩種狀態之間轉換，但由于噪音交易者存在認知偏誤，他們對不同狀態下的隨機經濟發生概率具有錯誤的主觀信念，而且不同的信念也對期望方差有影響。在市場達到均衡時，根據不同狀態的價格差發現：首先，經濟中的波動性均來自噪音交易者對真實經濟的認知偏誤，當市場只存在理性交易者時，市場均衡價格保持不變且與經濟狀態無關，也即市場不存在波動；其次，通過對模型進行的數值模擬可以發現，噪音交易者的認知偏誤度、經濟狀態發生概率和各主體市場份額都對渡動有不同影響，因此模型為資產的波動性提供了新的解釋。還對進行經驗檢驗的可行性進行了探討。

發文機構：中山大學管理學院

關鍵詞：世代交疊模型理性/噪音交易者認知偏誤波動overlapping generation modelrational/noise tradermis-recognitionvolatility

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]