政府補助、投融資約束與企業僵尸化

作者：宋建波,蘇子豪,王德宏

摘要：僵尸企業喪失活力但仍然存續,對國民經濟效率具有嚴重的不利影響,清理僵尸企業是供給側結構性改革的關鍵步驟。政府補助與僵尸企業形成的關系是當前供給側結構性改革研究中的焦點問題之一。基于企業面臨的主要約束類型,本文將企業劃分為缺乏投資機會的投資機會約束企業和缺乏資金來源的融資約束企業,以2007—2016年A股上市公司為樣本,研究不同約束類型下企業獲得政府補助對企業僵尸化的影響。結果表明,政府補助更多撥付給投資機會約束企業而非融資約束企業;政府補助是企業僵尸化的推手之一,但僅在投資機會約束企業中顯著;專用于擴大企業融資的融資補助對于投資機會約束企業僵尸化的作用較政府補助總額更為顯著;政府補助總額與融資補助均未起到緩解融資約束企業僵尸化的作用。在控制反向因果的內生性問題、替換代理變量、滯后補助變量和對虧損企業樣本僵尸化進行討論的穩健性測試中,結果仍然顯著。本文為政府補助與僵尸企業形成問題提供了企業面臨主要約束這一異質性視角,并基于補助錯配問題,提出優化政府補助政策與解決企業僵尸化問題的政策建議。

發文機構：中國人民大學商學院 北京外國語大學國際商學院

關鍵詞：僵尸企業政府補助融資補助投資機會約束融資約束Zombie FirmGovernment SubsidyFinancing SubsidyInvestment Opportunity ConstraintFinancing Constraint

分類號： F279.2[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]