信托公司為什么“剛性兌付”——基于聲譽機制的解釋

作者：蔡英玉,孫濤

摘要：本文在KMRW聲譽模型的基礎上，構建了“監管機構-信托公司-投資者”三方多階段博弈模型來研究信托公司“剛性兌付”問題。分析認為，由于投資者缺乏識別和定價能力，以及監管機構的準入審批和評級機制，使信托公司可以利用監管機構的“信用背書”，在前期通過“剛性兌付”建立聲譽，進而在未來獲取超額收益，因此“剛性兌付”成為信托公司的必然選擇。利用68家信托公司2010—2015年度數據，實證分析發現當期聲譽與下一期收益呈現出顯著正相關關系，好聲譽能夠為信托公司帶來更高收益。對此，應當從加強投資者教育、轉變監管方式、強化信托公司治理三個方面來打破“剛性兌付”。

發文機構：山東大學經濟研究院

關鍵詞：KMRW聲譽模型信托公司剛性兌付聲譽機制The KMRW Reputation Model, Trust Companies, Rigid Repayment,Reputation Mechanism

分類號： F832.49[經濟管理—金融學]