資本市場錯誤定價、融資約束與公司投資

作者：李君平,徐龍炳

摘要：資本市場錯誤定價如何影響實體經濟是一個具有深遠意義的問題，如何準確度量錯誤定價是研究這一問題的關鍵，但人們更關注在此基礎上，錯誤定價會對實體經濟產生什么影響以及通過何種途徑產生影響。本文采用可操控應計利潤作為錯誤定價的代理變量，運用2000—2012年A股上市公司年度數據，研究了股票市場錯誤定價對公司投資的影響及影響途徑。研究發現，股價高估會促進公司投資，但主要作用于高融資約束公司，對低融資約束公司沒有顯著影響。進一步研究發現，股價高估不僅會促進高融資約束公司的股權融資，還會促進其債務融資，進而放松融資約束，促進公司投資。進一步對不同所有權性質公司的研究發現，對于外部融資環境較差的民營公司，股價高估可以通過放松融資約束的途徑促進公司投資；而對國有公司則不存在這種影響。本文的研究表明，在資本市場存在摩擦、公司面臨較高融資約束的情況下，股價高估可以通過放松融資約束的途徑促進公司投資，改善資源配置。

發文機構：上海財經大學金融學院

關鍵詞：錯誤定價融資約束公司投資Mispricing, Financial Constraints, Corporate Investment

分類號： F832.48[經濟管理—金融學]