中國股票市場的賭博行為研究

作者：李培馨,劉悅,王寶鏈

摘要：中國股市自1991年建立以來已經走過了20多年，可是“股市賭場說”依然非常流行。本文通過分析“彩票型”股票和“非彩票型”股票的收益差異來研究“股市賭場說”。通過構建個股層面的彩票型股票指數，本文發現彩票型股票的收益率比非彩票型股票每年低10％～12％。公司規模、流動性、公司是否ST以及機構持股比例可以調節彩票型指數和股票收益率之間的關系：對于那些規模較小、流動性較差、ST以及機構持股比例較低的公司，彩票型股票和非彩票型股票的收益率相差更大。進一步研究發現，規模、流動性、機構持股比例以及公司是否ST主要是通過影響彩票型股票的收益而發揮調節作用的，但并不會對非彩票型股票的收益產生影響。綜合而言，本文的發現說明賭博依然是我國股民參與股市的一個重要動機，對我國股市影響深遠。最后，本文在投資者教育和資本市場制度完善方面給出了一些政策建議。

發文機構：中央財經大學商學院 清華大學五道口金融學院 香港科技大學商學院

關鍵詞：股票市場賭博行為股市賭場說Stock Market, Gambling Behavior, Stock Market as Casino

分類號： F832.5[經濟管理—金融學]