金融約束與房地產市場發展：基于房企“股地互動”視角的研究

作者：毛豐付,倪鵬飛,卞加俊

摘要：中國房地產市場在嚴格的金融市場約束下飛速發展是中國經濟增長的眾多“謎題”之一。房地產開發企業利用“股地互動”機制架起房地產市場與金融市場間“融資通道”是理解這一“謎題”的關鍵。本文利用2004—2012年上市房地產企業投資活動及股票市場表現的微觀數據對“股地互動”機理進行實證研究。本文發現，房企的拿地行為對其股價有顯著正向影響，房企股價上漲1～2季度后房地產投資也會顯著增加。國有房企和非國有房企在“股地互動”方面的表現有顯著差異。中國房地產市場的發展與市場參與者的預期高度相關，與利率管制、企業自有資金限制等因素關系很小，因此從金融管制視角看房地產市場宏觀調控政策基本是無效的。

發文機構：浙江工商大學 中國社會科學院財經戰略研究院 浙江工商大學經濟學院

關鍵詞：房地產金融市場土地投資股地互動Real Estate, Financial Market, Land Investment, Stock-Land Interaction

分類號： F293.35[經濟管理—國民經濟]