理性程度與投資行為——基于機構和個人基金投資者行為差異研究

作者：左大勇,陸蓉

摘要：理性程度不同的投資者，其投資行為很可能不同。在市場中，機構和個人投資者代表了不同的理性程度，兩類投資者的行為差異可能是導致很多金融市場研究結論不一致的原因。由于用基金市場研究投資者行為具有天然優勢，本文對開放式基金機構和個人投資者的行為進行了對比研究，發現個人投資者往往只看中歷史業績，不能分辨風險，個人對基金當期業績存在“贖回異象”，選擇的基金不能取得超額收益；而機構投資者看重基金剔除風險因素的超額收益。另外，本文還發現了個人投資者的非理性會被基金管理者所了解和利用的證據，理性人采取的一些營銷策略（如大比例分紅）吸引的是個人投資者的資金，而這些策略對于機構投資者無效。本文為市場異象和投資者行為的研究提供了新的視角，為一些有爭議的研究結果提供了統一的解釋，對于市場的監管和投資者保護也有指導意義。

發文機構：上海財經大學經濟學院 上海財經大學金融學院

關鍵詞：個人投資者機構投資者理性程度基金投資行為Individual Investor, Institutional Investor, Rationality, Mutual Fund, Investment Behavior

分類號： F832.5[經濟管理—金融學]