開放條件下中國過剩流動性的波動規律研究

作者：莊毓敏,張鵬

摘要：在開放條件下，中國過剩流動性的波動受到了內生貨幣化進程和美元流動性輸入的共同影響。內生貨幣化進程決定了中國的均衡貨幣化路徑，即馬歇爾K指標（M2／GDP）的均衡增長路徑。而美元流動性輸入則影響了中國馬歇爾K指標圍繞均衡路徑的變動趨勢，進而影響了過剩流動性的波動。本文使用向量誤差修正模型分析了中國貨幣總量、實際產出，以及美元流動性之間的雙重均衡關系，從而分析了1998年以來中國過剩流動性的波動規律。而加入馬爾可夫鏈的非線性模型顯示，在美國執行第一輪“量化寬松貨幣政策（QE1）”以后，美元流動性對中國宏觀流動性狀況的短期沖擊效應顯著提高。在美國已經開啟新一輪量化寬松政策的背景下，這些結論將有助于我們更好地判斷中國當前的流動性狀況，并提高貨幣政策的前瞻性。

發文機構：中國人民大學財政金融學院 中國銀行間市場交易商協會

關鍵詞：過剩流動性貨幣化路徑美元流動性Excess LiquidityMonetization PathU. S. Dollar Liquidity

分類號： F830.2[經濟管理—金融學]