投資者認知風險被市場定價了嗎——來自中國資本市場的證據

作者：趙靜梅,申宇

摘要：Fama（1991）認為資產的個體風險可以被投資組合分散，與超額收益無關；Merton（1987）認為不完全信息市場中，認知風險是超額收益率的主要來源。本文構造我國股票市場的認知風險指標，采用橫截面和面板數據分析方法，結果都發現認知風險對股票未來收益具有顯著的正影響，認知風險每增加1％，股票預期收益增加0．04％，證實了Merton的推斷。本文還發現，經Carhart四因子模型風險調整后，最高、最低認知風險的股票組合每年超額收益差異超過20％，且這種溢價現象長期存在，股權分置改革后更加明顯。進一步的研究表明，認知風險定價因子在我國股市中具有定價功能。

發文機構：西南財經大學金融學院 西南財經大學經濟與管理研究院

關鍵詞：認知風險溢價效應定價因子風險調整收益

分類號： F830.9[經濟管理—金融學]