A＋H逆向交叉上市IPO定價研究——兼析“國內溢價、海外折價”現象

作者：邵潔浩,易榮華

摘要：近年來，我國逆向交叉上市公司數量不斷增長。但是，其境外折價、本土溢價的特殊現象導致本土投資者權益流失以及國內財富轉移的問題一直存在。基于事件研究法的套利檢驗結果表明，跟隨H股定價方法給境外投機機構提供了操縱回歸上市發行價，進而利用比價效應實現高價套利的機會，導致內地投資者權益流失以及內地財富向境外市場轉移等經濟后果。按照本文提出的回歸上市IPO定價模型，相同樣本的后驗結果表明，基于本模型確定的IPO價格與三十日后的股價更為接近，其累計收益率也大幅低于跟隨H股定價。因此，考慮公司特質和本土市場估值水平的綜合定價比跟隨H股定價能夠更合理地反映公司估值，減輕人為操縱對定價和A股市場的負面影響。最后，基于本文研究結論提出了改進IPO定價制度的政策建議。

發文機構：中國計量大學

關鍵詞：A+H逆向交叉上市IPO定價超效率DEA定價模型Supper-efficiency DEARevere Cross-listingIPOPricing

分類號： F224[經濟管理—國民經濟]