居民負債壓力下的財政政策效應

作者：王燕武,李文溥

摘要：2016年至今,中國成為世界主要經濟體中居民負債率增長最快的國家。居民債務的快速累積會改變居民消費及投資行為,進而影響宏觀政策效果。本文使用局部投影法考察了中國居民負債率迅速上漲對財政政策效應的影響,并結合包含住房消費屬性和居民貸款違約風險的動態隨機一般均衡模型分析其作用機制。研究發現,高居民負債率樣本下的財政支出乘數明顯小于低居民負債率樣本,居民債務會抑制財政政策效應發揮。居民債務會通過改變財政支出沖擊對利率、通貨膨脹、住房相對價格及貸款違約風險等變量的作用,影響投資、消費和產出。進一步地,住房消費和一般消費品消費對財政支出沖擊的響應在不同債務環境下出現分化,居民貸款違約風險會經借貸約束變化作用于居民消費和投資。本文的研究揭示了居民債務對宏觀調控政策效果的反作用。合理控制居民部門乃至整個國民經濟部門的負債率,重視債務壓力下不同產品消費的變化趨勢,加大對非住房消費的財稅扶持力度,輔之恰當的貨幣政策,維護住房市場的長期健康發展,將有助于促進財政政策“增效”,加快形成經濟發展新格局。

發文機構：廈門大學宏觀經濟研究中心、經濟學院

關鍵詞：住房消費居民負債率財政政策效應housing consumptionhousehold debt ratiothe effect of fiscal policy

分類號： F123[經濟管理—世界經濟]