債務違約風險下的財政乘數研究

作者：李小勝,蘇越,儲德銀

摘要：積極的財政政策被認為是刺激內需、實施反周期調節的重要政策工具,對緩解當前經濟下行壓力、助推高質量發展起到了日益關鍵的作用。但隨著財政支出的增加,地方政府債務規模攀升、違約風險集聚,這使得積極財政政策的作用空間受到了極大限制。本文在財政極限理論下,應用動態隨機一般均衡模型對政府債務違約可能情況下的財政乘數進行估計,并進一步模擬財政政策的實施效果。研究發現:浮動匯率和有政府債務違約風險情況下的財政乘數大于浮動匯率和無債務違約風險情況下的財政乘數,而固定匯率下的情況剛好相反。福利分析表明,無論政府是否具有債務違約風險,浮動匯率制度下的福利損失都比固定匯率制度下更小,由于福利是基于變量方差計算而得的,在浮動匯率制度下政府支出沖擊會使得宏觀經濟變量的波動性變小。零利率下限情形下的財政乘數大于正常時期,因此,考慮零利率下限情況的財政乘數估算結果更加合理。參數的敏感性分析表明財政乘數對于違約風險較為敏感,但不受違約彈性的影響;貨幣政策參數的選擇會在較大程度上影響脈沖響應的結果,在被動的貨幣政策下積極的財政政策會產生較大的乘數。本文從政府債務違約風險角度研究了財政乘數及其影響因素,為未來更好地發揮積極財政政策的作用提供了重要的參考依據。

發文機構：安徽財經大學統計與應用數學學院 安徽財經大學財政與公共管理學院

關鍵詞：政府債務違約財政乘數動態隨機一般均衡模型零利率下限government debt defaultfiscal multiplierdynamic stochastic general equilibrium modelzero lower bound

分類號： F123[經濟管理—世界經濟]