控股股東杠桿增持與企業現金持有

作者：熊凌云,蔣堯明,連立帥,楊李娟

摘要：2015年以來控股股東杠桿增持現象對資本市場和企業經營產生了重要影響。本文考察了控股股東采用杠桿方式增持股份對企業現金持有水平的影響。研究發現:①控股股東杠桿增持與企業現金持有水平顯著負相關;②控股股東杠桿增持主要通過緩解融資約束和代理成本,降低企業持現的預防性動機和代理動機,實現現金持有水平的下降,說明杠桿增持促使控股股東在公司治理中更多地表現為"利益協同效應";③控股股東杠桿增持在降低現金持有水平的同時提升了企業價值、降低了公司股價崩盤風險,但控股股東自身高杠桿會抑制杠桿增持對企業現金持有水平的"利益協同效應",說明杠桿增持也并非越高越好。本文豐富了控股股東杠桿增持的經濟后果及影響機制的研究,拓展了企業現金持有動機理論的應用范圍,也為決策部門出臺鼓勵控股股東杠桿增持政策提供了經驗證據,以及監管部門防范金融風險提供了重要的政策啟示。

發文機構：江西財經大學會計學院 江西財經大學會計發展研究中心 華東師范大學經濟與管理學部

關鍵詞：控股股東杠桿增持企業現金持有利益協同效應融資約束代理成本controlling shareholders’leverage increasecorporate cash holdingalignment effectfinancing constraintsagency cost

分類號： F272[經濟管理—企業管理]