數量型還是價格型——來自貨幣政策“非線性”有效性的經驗證據

作者：張龍,殷紅,王擎

摘要：隨著全球經濟周期的加快,經濟系統內在關系的非線性愈加凸顯,貨幣政策有效性也呈現出非線性特征。基于此,本文提出一種時變DSGE模型的構建方法,以及相應的參數估計步驟,并分析了數量型和價格型貨幣政策的“非線性”有效性。研究發現:隨機模擬實驗證明了經創新型隨機游走方法對參數進行處理、采取Cholesky分解方法對結構沖擊標準差進行分解后的DSGE模型可以生成更有效的隨機數,并且基于狀態空間MCMC的貝葉斯方法具有良好的有限樣本性質。貨幣政策效應存在時間“非線性”,價格型貨幣政策在經濟上行時期更優,數量型貨幣政策在下行時期更優;價格型貨幣政策逐漸體現出泰勒規則形式,而數量型貨幣政策更多是以一種相機抉擇形式存在。貨幣政策效應存在目標“非線性”,央行加息行為對于穩定通貨膨脹更有效,而增發貨幣對促進經濟增長更有效,但價格型貨幣政策有中長期效應,數量型貨幣政策僅有短期效應;并且隨著利率市場化進程的推進,價格型貨幣政策相對于數量型貨幣政策的福利效應優勢愈加明顯。本文建議央行采取總量調控的數量型寬松政策工具,結合結構調控的價格型穩健政策工具,以應對未來一段時期內的經濟增速下滑和結構性杠桿問題。

發文機構：西南財經大學中國金融研究中心 廣州大學經濟與統計學院

關鍵詞：貨幣政策隨機模擬非線性monetary policystochastic simulationnonlinearity

分類號： F820[經濟管理—財政學]