資本市場壓力與企業策略性專利行為:賣空機制的視角

作者：譚小芬,錢佳琪

摘要：創新是一種不確定性高且周期長的投資活動,需要風險偏好更大、對失敗容忍更高的市場環境,而資本市場具有篩選和發現創新型企業、有效分散創新風險的功能,因而對創新活動起著關鍵作用。然而,中國資本市場短期投資者比例高,融券交易成本高且交易不活躍,加上專利評價體系對不同質量的專利區分度較低,導致資本市場壓力對創新活動沒有發揮出信息機制和治理機制兩種效應。相反,資本市場壓力帶來的負面信息表達渠道和管理層短期業績壓力,造成了中國專利申請中存在“重數量、輕質量”“重申請、輕維護”的企業策略性專利行為所衍生的“專利泡沫”問題。本文采用中國融資融券制度作為準自然實驗,考察賣空機制對企業創新的影響效應和作用機理。研究發現,企業面臨賣空壓力時會更加積極地申請專利,但專利的申請質量有所下降,表現為專利授權率降低;專利結構有所惡化,最終授權數增加的主要是容易研發、授權快的實用新型專利和外觀設計專利;專利得到授權后,企業放棄繳納維持費用以終止專利權。這些策略性專利行為在短期內可以減少企業的賣空交易量,推高企業市值,但長期看對企業的業績沒有積極影響,是一種“創新假象”。賣空機制主要通過施壓機制來影響企業創新,管理層業績壓力、外部監督壓力、股價信息傳遞壓力越大的企業,在面臨賣空威懾時更有動力進行策略性專利行為。為促進企業創新向高質量發展,需要進一步完善融資融券制度和專利評價體系。

發文機構：中央財經大學金融學院

關鍵詞：資本市場壓力策略性專利行為賣空機制施壓機制capital market pressurestrategic patent behaviorshort sellingpressure mechanism

分類號： F272[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]