內生不確定性、貨幣政策與中國經濟波動

作者：祝梓翔,高然,鄧翔

摘要：不確定性已成為中國經濟下行的重要原因,已有研究多將不確定性視為外生因素。本文嘗試探討不確定性的內生性以及貨幣政策對不確定性的影響。本文通過估計一個具有“雙向反饋”機制的均值波動率SVAR模型,從實證上分析貨幣政策對波動率的影響。結果顯示:正向貨幣政策沖擊在推高總需求的同時降低了產出和通貨膨脹的波動率;貨幣政策沖擊對波動率的解釋比重在5%以上;關閉波動率的內生反饋機制會弱化貨幣政策的效果。接著,本文構建了一個包含信貸約束和數量型貨幣政策規則的新凱恩斯DSGE模型,從理論上解釋和擬合貨幣政策對波動率的影響。結果顯示:正向貨幣政策沖擊能夠降低宏觀變量的波動率,關閉不確定性的影響會弱化貨幣政策的刺激效應;不確定性的狀態依存特征是正向貨幣政策沖擊減少不確定性的關鍵機制;經濟主體的風險厭惡偏好、信貸約束程度、貨幣政策慣性決定了貨幣政策沖擊對不確定性的影響,其中信貸約束是最重要的影響渠道。本文認為,擴張性的貨幣政策與“去杠桿”并不矛盾,是應對不確定性的有效措施。本文對于理解中國經濟不確定性成因、緩解不確定性的負面影響具有重要意義。

發文機構：四川大學經濟學院

關鍵詞：貨幣政策不確定性的內生性均值波動率模型信貸約束monetary policyendogenous uncertaintyvolatility-in-mean modelcredit constraint

分類號： F120[經濟管理—世界經濟]