連鎖股東與企業投資效率:治理協同還是競爭合謀

作者：潘越,湯旭東,寧博,楊玲玲

摘要：企業間通過連鎖股東形成的經濟關聯在資本市場中尤為常見,但學術界關于連鎖股東對企業發展的影響仍然存在“治理協同”和“競爭合謀”的意見分歧。本文以企業的投資效率為研究視角,考察連鎖股東對于企業行為的影響。研究發現:①在企業的投資活動中,連鎖股東的影響主要體現為“競爭合謀”,并導致同行業企業出現投資不足;②行業集中度和地區市場分割加強了連鎖股東的影響,而中國對外反傾銷事件帶來的市場機遇弱化了這一作用,說明取得合謀收益是連鎖股東干預企業投資的根本原因;③向企業委派董事以及更少實施股權激勵計劃是兩條潛在的作用渠道;④在非國有企業中,連鎖股東對投資不足的影響更為明顯,同時連鎖股東引發的合謀行為減少了企業的固定資產、無形資產與并購投資,并降低了企業的市場價值。本文不僅豐富了連鎖股東這一新興學術前沿的學術認知,也為理解中國當前市場中企業的低效率投資活動提供了來自競爭合謀視角的新證據,對于決策部門針對性地制定促進企業投資、提高市場資源配置效率的政策方案具有很好的參考價值。

發文機構：廈門大學經濟學院 廈門大學管理學院

關鍵詞：連鎖股東治理協同競爭合謀投資效率cross-ownershipcoordination in governancecollusion in marketinvestment efficiency

分類號： F272[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]