控股股東股權質押與策略性慈善捐贈——控制權轉移風險的視角

作者：胡珺,彭遠懷,宋獻中,周林子

摘要：控股股東股權質押已成為中國資本市場的金融常態,且這一趨勢仍在上升。盡管股權質押能夠較為便捷地獲得金融貸款,但對控股股東而言還存在控制權轉移的風險。本文以2003—2018年中國滬深A股公司為樣本,研究在股權質押情境下,控股股東是否存在策略性的慈善捐贈行為,以降低控制權轉移風險。結果表明,當控股股東進行股權質押后,企業的慈善捐贈水平會顯著增加,且上述結論存在較強穩健性。對捐贈動機的檢驗發現,控股股東在股權質押情境下的慈善捐贈行為同時表現為拉抬股價和尋租動機:一方面,當股票市場的走勢趨于熊市和公司股價更接近出質股權的平倉警戒線時,控股股東在股權質押情境下的慈善捐贈動機會更加強烈;另一方面,在非國有控股企業和無政治關聯的企業中,控股股東股權質押對企業慈善捐贈的正向影響更為明顯。進一步研究發現,當企業應計盈余管理和真實盈余管理程度更低時,控股股東在股權質押情境下慈善捐贈動機會相對增強,說明在股權質押的情境下,控股股東會權衡不同市值管理行為的成本收益關系,慈善捐贈更多是其他行為受限時的策略性行為。本文的研究結論進一步揭示了控股股東在股權質押情境下的策略性行為,對于監管機構和投資者理解企業慈善捐贈的行為動機也具有重要啟示意義。

發文機構：海南大學管理學院 暨南大學管理學院 海南大學經濟學院

關鍵詞：控股股東股權質押控制權轉移風險策略性慈善捐贈controlling shareholders’share pledgingrisk of losing control rightsstrategic charitable donation

分類號： F272[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]