“能者居之”能夠保護子公司中小股東利益嗎——母子公司“雙向治理”的視角

作者：徐寧,張陽,徐向藝

摘要：中小股東利益保護是當前中國情境下極為凸顯的公司治理問題之一。除外部治理機制之外,子公司擁有能力較強的管理者能否對母公司利益侵占行為產生制衡作用?本文基于母子公司“雙向治理”視角,借鑒參照點契約理論的核心觀點,闡釋了子公司管理者能力對母公司利益侵占行為的作用機理,并運用2008—2017年中國上市子公司數據,實證檢驗了子公司管理者能力對母公司利益侵占行為的抑制效應及影響機制。研究表明,子公司管理者能力對母公司利益侵占行為具有顯著的抑制效應;管理者能力通過增加子公司價值創造、提升子公司內部控制質量、改善子公司融資約束狀況等路徑來抑制母公司利益侵占行為。在拓展性研究中,根據子公司CEO持股水平、CEO權力結構、CEO職業背景等CEO特征維度進行分組,對不同情境因素下管理者能力的抑制效應進行比較。結果發現,在子公司CEO持股水平較高、CEO兩職分離、CEO復合型職業背景的樣本中,管理者能力對母公司利益侵占行為的抑制作用顯著;而在子公司CEO持股水平較低、CEO兩職合一、CEO單一職業背景的樣本中,管理者能力的制衡作用并不顯著,這進一步揭示了子公司管理者能力對第二類代理問題的作用邊界。本文的研究結論深化和拓展了中國情境下管理者能力在公司治理領域的相關研究,并為子公司中小股東利益保護機制構建提供了新的理論支持與經驗證據。

發文機構：山東大學管理學院

關鍵詞：管理者能力母公司利益侵占參照點契約理論中小股東利益保護managerial abilityparent company expropriationthe theory of reference-dependent preferencesprotection of the interests of minority shareholders

分類號： F276[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]