超額委派董事、大股東機會主義與董事投票行為

作者：鄭志剛,胡曉霽,黃繼承

摘要：長期以來被視作董事積極行使監督權力的投非贊成票行為在中國資本市場公司治理實踐中無論從數量還是監督效果上都比預期的要少、要差。本文研究發現,實際控制人超額委派董事現象的存在往往對董事以投非贊成票方式履行監督職責構成嚴重干擾,成為上述結果出現的潛在原因之一。采用2006—2015年A股上市公司樣本,本文實證檢驗了實際控制人超額委派董事對董事投非贊成票行為以及對董事投非贊成票的實際監督效果的影響。研究發現,實際控制人超額委派董事比例越高,董事投非贊成票的可能性越低,超額委派董事程度的一個標準差的變化將引起董事投非贊成票的幾率比下降約17%;而以往文獻證明的董事投非贊成票所帶來的提升經濟績效、降低控股股東以資金占用形式實現的隧道挖掘行為等效應在實際控制人超額委派董事的情形下大打折扣,失去了應有的監督效果。因此,實際控制人沒有超額委派董事,成為董事投非贊成票發揮監督效力的一個重要前提條件。由此,本文不僅從董事投非贊成票的視角為“實際控制人超額委派董事是大股東機會主義行為顯現”提供了直接的證據,而且識別了董事投非贊成票行為具有監督效力的前提條件。在公司治理實踐中,為了提高董事會監督的有效性,需要在諸如董事會組織等制度環節確保不同股東力量之間形成制衡,避免大股東機會主義行為的發生。

發文機構：中國人民大學財政金融學院

關鍵詞：超額委派董事實際控制人大股東機會主義董事投票行為over-appointment of directorscontrolling shareholderopportunism of large shareholdersdirectors'voting behavior

分類號： F272[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]