利率市場化、貨幣政策沖擊與線上線下民間借貸

作者：王博,梁洪,張曉玫

摘要：當前正值中國金融市場深化改革、利率市場化穩步推進、普惠金融全力開展階段,線下民間借貸和網絡借貸成為普惠金融的供給主體,因此,從貨幣政策的利率傳導渠道、金融中介的動態演化來研究這兩類民間借貸,具有一定的實踐指導意義。本文構建了網絡借貸、線下民間借貸與貨幣政策沖擊的時變參數向量自回歸模型,研究貨幣政策沖擊對兩類民間借貸的影響以及影響的時變性、非對稱性,并進一步分析兩類民間借貸之間的聯動機制,最后基于金融中介理論和金融組織結構的動態演化來分析民間借貸的利率市場化路徑。研究發現:短期內貨幣政策能夠對線下民間借貸和網絡借貸利率產生影響,表明貨幣政策的利率傳導渠道是有效的,這是民間借貸利率市場化的基礎。由于這兩類民間借貸存在信息結構、貸款技術、市場競爭等方面的異質性,貨幣政策沖擊會對這兩類民間借貸產生非對稱性的沖擊。從監管套利的角度看,大量的網絡借貸起初只是線下民間借貸模式的"線上化"。隨著監管治理的推進和網絡借貸的規范發展,這兩類民間借貸呈現出一定的市場分割特征。長期看,更市場化、更不受市場分割影響的網絡借貸在民間借貸的利率形成過程中起主要作用。借助"人人貸"的微觀借貸數據,本文發現市場宏觀利率會對個體借貸成本起到顯著引導作用,即微觀借貸成本對宏觀市場利率具有敏感性,同時高融資成本的借款者對市場宏觀利率的變動更為敏感。

發文機構：西南財經大學金融學院

關鍵詞：貨幣政策沖擊線下民間借貸網絡借貸時變參數向量自回歸模型monetary policy shockoffline private lendingP2P lendingTVP-VAR-SV model

分類號： F832[經濟管理—金融學]