財務顧問與企業并購績效

作者：宋賀,段軍山

摘要：作為資本市場的廣泛參與者,財務顧問能否有效提升企業并購績效?回答這一問題對于推進供給側改革、實現產業結構優化升級、提高公司治理績效具有重要意義。本文基于創業板這一自然實驗平臺,考察了財務顧問及其異質性特征對企業并購績效的影響效應。研究結果表明:財務顧問與并購方之間存在利益沖突,聘請財務顧問將降低并購方并購績效。得益于關系型財務顧問的“關系租金”和高聲譽財務顧問的“聲譽鑒證”功能,該類型財務顧問可以緩解其與并購方的利益沖突,發揮專業服務功能,進而提升并購績效。本文進一步檢驗了財務顧問影響公司并購績效的作用機制:聘請財務顧問的公司在并購后的內部控制有效性較差,這反映了并購后的資源整合效果較差,導致更低的并購績效。關系型財務顧問的“關系租金”和高聲譽財務顧問的“聲譽鑒證”功能可以降低并購溢價、縮短并購持續時間、加快并購進度,最終提升并購績效。本文的研究拓展了公司社會資本的相關研究,豐富了關于金融中介服務功能的研究,還為監管部門如何更合理地引導上市公司的并購重組行為提供了政策啟示。

發文機構：上海對外經貿大學金融管理學院 廣東財經大學金融學院

關鍵詞：財務顧問利益沖突關系租金聲譽financial advisorconflict of interestrelational rentreputation

分類號： F270[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]