機構投資者抱團與股價崩盤風險

作者：吳曉暉,郭曉冬,喬政

摘要：自2008年全球股市崩盤乃至2015年下半年中國發生股災以來,股價崩盤機制及其防范已經成為學術界研究的熱點。本文從社會網絡算法出發,研究網絡中機構投資者抱團行為如何影響股價崩盤風險。本文運用Louvain算法從機構投資者網絡中提取出機構投資者團體,研究發現機構投資者抱團持股比例及持股比重與股價崩盤風險呈顯著正相關關系。相對于其他企業,在非國有、代理成本較高以及處在投資者保護水平較高地區的企業中,機構投資者抱團對公司股價崩盤風險的加劇作用更為顯著。為控制內生性問題,本文采用2004年保險資金被批準直接入市的政策變化作為外部沖擊構造工具變量和自然實驗等進行穩健性檢驗,研究結論依然成立。進一步通過信息、公司治理、交易等多個角度去檢驗潛在影響機制。與投資者獨立同質的假設不同,本文創新性地探索了中國機構投資者在網絡中的交互行為,拓展和深化了機構投資者對公司治理、股價崩盤風險影響的研究,并對網絡關系和金融研究的交叉融合提供了一定的理論與實證依據。

發文機構：廈門大學管理學院 廈門大學中國企業成長研究中心

關鍵詞：機構投資者網絡團體公司治理股價崩盤風險institutional investornetwork cliquecorporate governancestock price crash risk

分類號： F832[經濟管理—金融學]