產業政策與企業跨行業并購:市場導向還是政策套利

作者：蔡慶豐,田霖

摘要：本文利用2006—2016年中國上市公司發起的并購數據和人工搜集整理的同一時期國家產業政策支持信息,在考慮并購雙方所受國家產業政策支持情況的基礎上,實證研究了國家產業政策支持對企業跨行業并購行為的影響問題。研究發現,國家產業政策實質上是一種政府通過對各行業進行不同程度的政策支持,引導社會資源向受支持行業流動以實現政府主導產業結構轉型升級的政策工具。實證結果顯示,主并企業更可能對受到產業政策支持的目標企業發起跨行業并購;在此基礎上,如果主并企業自身沒有受到產業政策支持,上述結論會得到進一步強化;考慮企業所有權性質后發現,國有企業更可能發起與產業政策導向一致的跨行業并購;但是,如果主并企業本身受到產業政策支持,那么國有企業也將比非國有企業更少進行跨行業并購。進一步的分析發現,部分企業跨行業并購后主營收入占比不降反增,其并購后并未將資源轉移至新行業,可能僅是一種套取政府補貼的“政策套利”行為;而相對于非國有企業,國有企業出于“政策套利”動機進行跨行業并購的可能性更低。本文豐富了政府宏觀政策對企業微觀決策的影響研究,并對充實企業并購行為的研究做出了一定貢獻。

發文機構：廈門大學經濟學院

關鍵詞：產業政策跨行業并購所有權性質政策套利industrial policycross-industrial M&Asownershippolicy arbitrage

分類號： F420[經濟管理—產業經濟]