承銷商評級與債券信用利差——來自《證券公司分類監管規定》的經驗證據

作者：林晚發,劉穎斐,趙仲匡

摘要：自2016年債券市場集中爆發違約以來,承銷商在債券承銷中的作用受到了更多的關注。以往研究分析了承銷商對股票發行的影響,本文利用《證券公司分類監管規定》公布的承銷商評級數據,以2009—2016年公司債為樣本,研究了承銷商評級對債券信用利差的影響。研究發現:①承銷商評級與債券信用利差負相關,這一影響在信息不對稱與信用風險較高的企業中更顯著;②高評級的承銷商能識別企業的事前盈余管理水平,降低企業事后的違約風險,同時其承銷的債券在臨近違約時更可能實施債務重組而非直接違約。機制檢驗顯示,承銷商評級主要通過信息效應與擔保效應影響債券信用利差,其中,擔保效應是主要渠道。本文首次研究了承銷商評級影響債券信用利差的機制,為中國證券監督管理委員會進一步完善券商評級披露制度提供了實證支持。

發文機構：武漢大學經濟與管理學院

關鍵詞：承銷商評級信息效應擔保效應債券信用評級信用利差underwriter ratinginformation effectcollateral effectbond credit ratingcredit spread

分類號： F272[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]