地方政府債務風險與金融部門風險的“雙螺旋”結構——基于非線性DSGE模型的分析

作者：熊琛,金昊

摘要：本文構建了一個金融部門持有具有違約風險的地方政府債券并受到杠桿約束的DSGE模型并進行全局非線性求解,以刻畫中國地方政府債務風險與金融部門風險緊密相依、相互傳導的風險“雙螺旋”結構的特征事實,探討風險傳導機制、量化風險依存程度并進行政策分析。本文的研究顯示:模型中債務違約與不違約兩種狀態相互轉換,真實違約在長期帶來7.36%的產出損失;地方政府債務風險與金融部門風險相互強化,且風險的依存關于不同經濟狀態呈現出非線性特征;傳導機制上,地方政府債務違約風險提高了金融風險并向實體經濟部門傳導,而金融部門風險通過直接的資產負債表渠道和間接的一般均衡效應渠道向地方政府債務風險傳導;通過粒子濾波推斷的金融部門風險與地方政府債務風險的歷史狀態高度相關,進一步的歷史分解表明地方政府債務違約風險能夠解釋5.87%的金融部門風險,而金融部門風險則能夠解釋78.79%的地方政府債務收益率價差;最后,政策分析表明,延長債務期限的政策會通過金融風險渠道放大地方政府債務違約風險的經濟衰退效應。本文的研究結果意味著,應當盡量減少對超長期地方政府債務的依賴以免強化金融風險對地方政府債務風險的敏感性,且應當推行投資主體多元化以分散積聚在金融部門的風險,弱化風險的傳染。

發文機構：廈門大學王亞南經濟研究院

關鍵詞：地方政府債務風險金融風險非線性DSGE模型粒子濾波local government debt riskfinancial risknonlinear DSGE modelparticle filter

分類號： F120[經濟管理—世界經濟]