經濟政策不確定性與企業資本結構動態調整及穩杠桿

作者：王朝陽,張雪蘭,包慧娜

摘要：“穩杠桿”實質上是資本結構動態調整過程。本文從攸關資本結構動態調整的融資需求與供給出發,建立了一個闡釋經濟政策不確定性經由企業不確定性規避及以銀行為代表的金融中介不確定性規避來影響企業資本結構動態調整的邏輯框架,并以1998—2013年中國工業企業數據庫中制造業數據為樣本進行了實證檢驗。研究發現:經濟政策不確定性經由不確定性規避這一渠道阻礙資本結構的動態調整;隨著經濟政策不確定性的上升,為有效規避不確定性帶來的資本結構調整收益下降和資本結構調整成本上升,企業投資決策更為謹慎,以銀行為代表的金融中介因“惜貸”而降低了融資可得性,最終導致資本結構調整放緩;不同行業政策變動敏感度的差異影響行業內企業的資本結構動態調整。這說明穩定的政策預期是“穩杠桿”的前提。因而,新形勢下要扎實推進“穩杠桿”、減少企業資本結構動態調整的摩擦,不能僅僅依靠貨幣金融政策,而應針對影響企業長期投資信心和金融中介融資供給的痛點,把握宏觀經濟政策調整變化及相互疊加對不同行業微觀主體的影響,提高政策的靶向性,營建預期穩定的政策環境,加強政策的前瞻性、一致性、穩定性。

發文機構：中國社會科學院財經戰略研究院 中南財經政法大學金融學院 有色金屬技術經濟研究院

關鍵詞：經濟政策不確定性不確定性規避資本結構調整速度economic policy uncertaintyuncertainty avoidancecapital structureadjustment speed

分類號： F120[經濟管理—世界經濟]