高管薪酬激勵體系設計中的風險補償效應研究

作者：周澤將,馬靜,胡劉芬

摘要：如何有效地激勵高管人員、降低代理成本歷來受到理論界和實務界的高度重視。已有的研究多將立足點置于業績考核指標的合理性以及薪酬業績敏感性的影響因素維度,忽略了企業風險承擔的角色和功能。區別于以往文獻,本文嘗試檢驗企業風險承擔水平在高管薪酬契約制定過程中的作用。分析2005—2016年中國資本市場A股上市公司數據發現:①控制經營業績后,企業風險承擔水平同高管薪酬之間顯著正相關,呈現出風險補償效應;②伴隨高管風險厭惡程度的上升,高管薪酬的風險補償效應增強;③在更為有效的經理人市場環境中,高管薪酬的風險補償效應較高。以上結果表明,除經營業績外,企業風險承擔是高管薪酬的重要內在影響因素,但是其作用大小會受限于高管風險厭惡程度和經理人市場環境等內外部情境因素。據此,本文認為未來在制定高管薪酬時,企業應將風險承擔水平納入考慮范疇,并需要進一步針對所處的不同內外部情境加以調整。補充測試結果揭示,高管薪酬在企業風險承擔影響公司價值的過程中發揮了部分中介作用,支持了將企業風險承擔因素融入高管薪酬契約制定中的合理性。本文有助于厘清企業風險承擔在高管薪酬契約制定中的作用,增進了對基于風險承擔視角如何改善薪酬契約有效性這一問題的理解和認識。

發文機構：安徽大學商學院 廈門大學管理學院

關鍵詞：高管薪酬企業風險承擔風險厭惡經理人市場公司價值executive compensationcorporate risk takingrisk aversionmanager marketcorporate value

分類號： F272[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]